增值稅(shui)屬于流轉稅(shui)，稅(shui)率(lv)(lv)(lv)下(xia)調(diao)對于毛利(li)率(lv)(lv)(lv)較(jiao)高的(de)企業(ye)，可以顯著(zhu)改善其現金流，而(er)對于毛利(li)率(lv)(lv)(lv)較(jiao)低或者虧(kui)損的(de)企業(ye)，稅(shui)率(lv)(lv)(lv)下(xia)調(diao)則影響不大。根據中國有色金屬工業(ye)協會統計，2018年中國鋁冶(ye)煉行業(ye)銷售利(li)潤(run)率(lv)(lv)(lv)僅有1.98%，行業(ye)盈(ying)利(li)能力依然較(jiao)差。在此背景下(xia)，假設以某企業(ye)噸(dun)鋁毛利(li)率(lv)(lv)(lv)100元計算，增值稅(shui)由(you)16%下(xia)調(diao)3個百分(fen)點，意(yi)味著(zhu)企業(ye)所(suo)繳納增值稅(shui)僅由(you)16元/噸(dun)降至13元/噸(dun)，對于企業(ye)本身或市場絕對價格的(de)影響微乎其微。
從成本結構(gou)來看(kan)(kan)，2018年中(zhong)國電解鋁加權平均(jun)完全成本約14900元(yuan)/噸（含稅(shui)），其(qi)中(zhong)人(ren)工(gong)費(fei)用(yong)(yong)(yong)(yong)、折舊(jiu)費(fei)用(yong)(yong)(yong)(yong)、維修費(fei)用(yong)(yong)(yong)(yong)、財務費(fei)用(yong)(yong)(yong)(yong)、管理費(fei)用(yong)(yong)(yong)(yong)和銷(xiao)售費(fei)用(yong)(yong)(yong)(yong)共(gong)計(ji)約2250元(yuan)/噸，占完全成本15%，考(kao)慮到以上(shang)部分(fen)不(bu)產生增值稅(shui)，因此(ci)(ci)增值稅(shui)率(lv)下調3%對(dui)此(ci)(ci)部分(fen)費(fei)用(yong)(yong)(yong)(yong)無根本性影響。與此(ci)(ci)同時，考(kao)慮到其(qi)余85%成本費(fei)用(yong)(yong)(yong)(yong)均(jun)為企(qi)業(ye)(ye)購進(jin)的(de)電力(li)、氧(yang)化鋁、陽極炭(tan)塊、氟化鋁等原輔料(liao)，在增值稅(shui)稅(shui)率(lv)由(you)16%下降至13%的(de)月度轉換周期(qi)內，一定程度上(shang)會導(dao)致進(jin)項(xiang)稅(shui)額大于(yu)銷(xiao)項(xiang)稅(shui)額，因此(ci)(ci)對(dui)鋁企(qi)業(ye)(ye)現金(jin)流和盈利情況是有顯著改善的(de)。從長期(qi)來看(kan)(kan)，由(you)于(yu)鋁是一個充分(fen)競(jing)爭的(de)行業(ye)(ye)，理論上(shang)企(qi)業(ye)(ye)為獲得更大的(de)市場(chang)份額，愿意將此(ci)(ci)部分(fen)利益(yi)讓渡給客(ke)戶或者(zhe)消費(fei)者(zhe)，因此(ci)(ci)會選擇降價銷(xiao)售產品，而這(zhe)對(dui)價格(ge)是不(bu)利的(de)。
當前，市(shi)(shi)(shi)場(chang)交易情緒仍主要集中在增值稅下(xia)調的(de)落地(di)時點。在此期間，期貨(huo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)會短暫出(chu)現(xian)近(jin)遠(yuan)(yuan)月價格的(de)結(jie)構(gou)變化(hua)，即期鋁呈現(xian)近(jin)月高(gao)遠(yuan)(yuan)月底的(de)狀況，而現(xian)貨(huo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)也(ye)會顯現(xian)出(chu)囤貨(huo)、惜售的(de)意(yi)愿。但只要增值稅下(xia)調時間一旦明確，市(shi)(shi)(shi)場(chang)關注焦點會快(kuai)速回到電解鋁自身(shen)供需(xu)基本面，期貨(huo)和(he)現(xian)貨(huo)價格也(ye)將逐步回到合理區間水(shui)平。
2018年(nian)4~5月，政府宣布(bu)將增值(zhi)稅由17%下調至(zhi)16%。從(cong)當時期貨(huo)和現貨(huo)市場的反應來(lai)看，除(chu)了短暫(zan)時點期鋁近遠結(jie)構發生變化外，鋁價走勢并未(wei)受到該政策的大(da)幅影響，主導價格方向的核(he)心(xin)因素(su)依(yi)然在(zai)供需基本(ben)面。
綜(zong)合以(yi)(yi)上分析，政府下(xia)調(diao)增值(zhi)稅率3個百分點，僅會在階(jie)段性對(dui)期(qi)鋁近遠月結構(gou)，以(yi)(yi)及(ji)前期(qi)積累可觀庫(ku)存的(de)(de)貿(mao)易商等帶來(lai)一定利好影(ying)響，對(dui)絕對(dui)價格的(de)(de)走勢以(yi)(yi)及(ji)毛利率較低的(de)(de)企業改善相(xiang)對(dui)有限。（姚希之）
|